发生了什么？

　　今年股市、公司债券和大宗商品都遭到抛售，这类市场资金逃向安全资产的情况往往会推动日元兑美元上涨。

　　标普500指数自9月20日的历史高位已大跌14.5%。自那时以来，寻求避险的投资者所青睐的黄金已上涨3.8%，而日元却表现平平。

　　美元/日元最近报112.43日元，这意味着，虽然日元在过去一周攀升1.1%，但仍接近今年的最低水平。

　　由于日本国内利率极低，日本投资者一直大量买入海外股票和债券，这在一定程度上让日元获得了避险地位。当市场动荡时，日本投资者常常抛售外国资产并将资金流回日本，因此推高日元。

　　分析师还指出，日元在融资套利交易中颇受欢迎。在这种策略下，投资者借入日元，购买回报更高的资产，例如新兴市场资产。当基金经理平仓这些交易时必须买回日元，因此提振了币值。

　　这意味着什么？

　　德意志银行(Deutsche Bank)驻新加坡的亚洲宏观策略负责人Sameer Goel说，今年大部分时间美元兑日元的走势都很奇怪，很反常。

　　Goel等人对今年的这种不正常表现有一些解释，不过他们预计，鉴于日本经常项目盈余规模庞大等因素，中长期内日元仍将是避险货币。

　　尽管日元仍用于融资套利交易，但基金经理已将融资套利的对象扩大到欧元等其它货币。此外，近几周来日本投资者在买入海外资产，而非卖出，不过他们涌向的是债券市场，而不是股市。

　　央行政策也是一个因素。美联储周三宣布上调短期利率，为今年以来第四次加息。

　　而与此同时，日本央行在周四结束货币政策会议之后决定维持超宽松的货币政策不变。受此影响，美日基准利率之差现已达到10多年来最大，这种政策分化会推动美元兑日元走强。

　　此外，近来公布的日本经济数据逊于预期，包括机械订单和工业活动数据，这可能令一些投资者认为，日本央行距离货币政策正常化更远了。联博(AllianceBernstein)驻纽约投资组合经理Morgan Harting称，这一因素可能成为一股反作用力，抵消了日元作为避险资产所获得的支撑。