环球外汇1月2日讯--关注2017年中国经济，有两个问题一定绕不过去，一个是人民币汇率，一个是货币政策。

　　中国社会科学院学部委员、原中国人民银行货币政策委员会委员余永定是最适合解读以上两个问题的经济学家之一。

　　2016年12月25日，余永定在由人文经济学会主办，北京大学国家发展研究院、搜狐财经联合主办的第17期人文经济讲座上，发表了题为《811汇改后中国的汇率政策和汇率体制改革》的演讲。

　　余永定表示，人民币汇率不值得保，应该让其自动浮动。其中一个理由就是，保汇率会影响到中国货币政策独立性。而在美元进入升息周期的情况下，也就意味着，中国的货币政策也只能跟着收紧。

　　余永定赞成经济增长要保底线的观点，因为如果增长底线保不住，所有经济指标都会恶化，包括杠杆率指标也会恶化。再考虑到2017年将实行更积极的财政政策，余永定认为，2017年的货币政策不应该比2016年更紧。

　　余永定提出不应该保汇率的观点，除了基于货币政策独立性受影响、外汇储备消耗等政策成本的考虑之外，他还认为，中国是全世界最不怕汇率贬值的国家，因为中国是经常项目顺差最大、外汇储备最多的国家，同时中国的经济增长速度世界第二，中国政府管理能力非常之强，这样一个国家的汇率不可能一贬到底。

　　提问环节（选摘）

　　提问：中央经济工作会议里面这次提到要大幅度加大降企业的杠杆，现在私人部门在2015年买房加了杠杆，政府公共部门也是一直说降杠杆，那么企业降杠杆怎么降？钱从哪儿来？大家都在降杠杆，总得有钱。

　　余永定：这个问题很好，降杠杆应该是两方面的，是一个分子比分母的问题，一方面我们应该至少要使杠杆率的上升速度下降，与此同时注意降杠杆的时候不能使经济增长以更快的速度下滑，如果经济增长速度下滑得更快，把杠杆去了，这个杠杆率反而提升。对这个事情我们也要采取非常慎重的态度，我觉得一方面如果不去控制杠杆，那可能情况越来越危险，但是另一方面过急过快去杠杆，同样造成非常重大的问题。

　　我非常赞成大家所说的保底线的说法，根据我自己的经验，对中国经济来说增长是非常重要的，虽然不能唯增长论，不能不顾质量地增长，但是必须保住一定的底线，增长的底线不保住，所有的经济指标都会恶化，包括杠杆率的指标也会恶化。这个在1998年的时候是有经验的，当时不良债权率非常高，樊老师研究是45%，当时说中国的或有债务非常高了，如果不去紧缩财政的话，那么会面临财政危机。央行和中央政府没有那么做，我们采取扩张性的财政政策，扩张性的财政政策使经济增长速度上去了，而利息率并没有上升，经过几年杠杆率不但没有上升反而下降，中国的财政状况不但没有恶化反而改善了。

　　提问：肯定还是继续发货币？

　　余永定：货币当然要发，但是一定要控制它的增长速度。我自己倾向明年的货币政策不应该比今年更紧，明年的经济增长速度低于今年的经济增长速度，因为房地产投资下去了。中央讲的明年要有更积极的财政政策，更积极的财政政策财政赤字要增加，增加财政赤字必须发债来融资，发债融资又不造成财政问题就要保证收益率是低的，如果银行采取紧缩性的货币政策，那收益率就上去了，这样真可能造成财政危机。货币政策应该是配合更加积极的财政政策。既然如此，我自己认为，我们不应该轻易谈什么紧缩货币，当然这里又面临着美国的利率在上升，资金往外跑，怎么办？让汇率自动浮动，这样保持货币政策的独立性。

　　提问：对于如何寻找合理的动态汇率均衡，大家也没有一个普遍认可的标准或者思考框架，我通过什么逻辑通过什么标准来确定当前合理的动态汇率均衡？

　　余永定：一个什么样的水平是汇率的均衡水平，我觉得这是非常难以计算的。只好通过试错的方法，你停止对它的干预，可能人民币汇出现一种过调，就是所能预测到的过调。在这时候我比较关心什么问题？这个底线在什么地方？它会稳到哪儿很难说。我们应该算算它贬到什么程度之后就会对中国经济造成极为严重的冲击，我觉得这是可以计算的。比如如果人民币贬值了50%，那么我们国家会承受某一种无法忍受的危机，那么就确定一个底线。我们难以确定我的合理均衡汇率水平，但是可以算算我们能允许的贬值幅度是多少，这个东西不见得非常科学，心理作用也是非常大的，设一个槛。这个水平央行不应该公布。从学理上来讲就是随机游走过程，白噪音的过程，无法确定这个东西，很难办，只能是自己主观确定一个底线，争取保住这个地线就行了。

　　提问：能不能提供一个合理的上限和下限的范围？

　　余永定：我自己可能设一个25%，如果人民币贬值25%央行就干预它。为什么？因为如果设得度很小，跟熔断机制一样刺激往下走，定到25%是什么意思？当汇率贬值到2%的时候，你再想卖人民币买美元就变得非常贵，弹药越来越少。而我有充分的弹药，我根本没有干预，3万亿美元还在这儿，就像敌人在攻城不要御敌于国门之外打接触战把子弹消耗了，就退到城门口，人家长途跋涉打到你门口已经是强弩之末没什么力量了，这时候你所有的弹药在这儿，可以拒而兼之，肯定能保住这个底线，我们只能采取这么一种战略。一般来讲，定15%、25%，底线是什么我不知道，相信央行应该有所估计，应该知道这个底线是什么。

　　编辑:麦憨