进入3月，人民币兑美元汇率开始出现走稳迹象，但美元却依旧保持强势地位，美元指数一度触及了100点，这是近12年来的高点。美元的强势引发了市场对人民币贬值及境内资本流出、股市大幅下滑、资产价格崩溃等问题的担忧。

　　货币间汇率是各国经济内生动力、单位产品生产效率、资本跨境流动、利率等因素的综合反映。要判断未来汇率走势，需综合考虑各方面因素。

　　回顾近期全球经济会发现全球主要货币兑美元都出现了不同程度贬值。主要原因在于：一是美国加息预期渐强。虽2014年4季度美国经济增速不及市场预期，但相比于其他经济体，在制造业回归与强劲消费带动下，美国经济稳固复苏已成定局，市场普遍预计今年美国将进入加息周期。2014年起，全球资金已呈现出回流美国态势，美股也已火箭速度大幅上升，道琼斯、标普500与纳斯达克[微博]指数均大幅上涨，美国的房地产行业也经历了金融危机后的探底回升；二是欧元区、日本及新兴经济体经济增长仍存在较大不确定性。由于持续通缩压力，各国纷纷放松了货币政策，欧元区采取了QE政策，瑞士宣布脱钩欧元、加拿大、丹麦、俄罗斯和新加坡等国纷纷进入降息周期。美国的加息预期与其他经济体货币放松使美元不断升值。

　　反观我国经济，新常态下经济增长中枢已从10%以上的快速增长区间降至7%附近的中高速增长区间。城镇化率的不断提高、人口结构以及资源禀赋的变化让传统以房地产、基建为主要驱动力的经济增长模式正在逐渐向知识、科技、创新为经济增长点的新模式转变。但转变过程中会面临需求萎缩、产能过剩以及低效部门难以有效退出市场等困扰，从这点说人民币贬值也在情理之中，更何况此轮人民币虽兑美元汇率出现下跌，但对欧元、日元、卢布等货币仍保持升势。

　　那么未来人民币贬值会成为中长期趋势吗？笔者认为长期不会，原因有四：一，我国经济的内生增长动力在逐步培育，简政放权等一系列改革效果在慢慢体现，新一波创业潮的出现就能间接反映，新经济增长点可能出现在农业生产效率提升后人口向中小城市流动带来的新型城镇化建设，以及工业4.0带动的再工业化领域；二，人民币趋势性贬值会造成国内资本持续流出，对转型期国内资产价格极为不利，资产价格短期大幅下跌不仅会造成银行信用体系出现问题，还不利于减少间接融资、增大直接融资等各项改革措施落地；三，我国央行[微博]手中有足够的弹药面对汇率下跌，央行发布的数据显示，截止去年末，我国外汇储备余额为3.84万亿美元。从近期央行对人民币兑美元中间价的管理也可以看出，保持汇率稳定是央行近期重要任务；四，美元作为全球主要结算货币的时代短期内虽无人能撼，但近年来我国经济总量、对外贸易量及人民国际影响力均持续扩大，人民币汇率市场化进程也逐年加快，人民币正在朝着国际结算货币大幅迈进。据中国银行报告显示，自2009年跨境贸易人民币结算试点到2014年末，我国跨境人民币结算量累计已突破16万亿元，海外人民币资金存量预计达2.6万亿元左右，人民币已成为全球第七大支付结算货币、第九大外汇交易货币。

　　当然，人民币汇率长期贬值可能性虽不大，但短期贬值对我国央行货币政策抉择难度却在增加。一方面转型期国内经济仍面临通缩压力，需央行放松货币政策。2月PMI指数虽较1月小幅回升，但仍位于景气区间平衡点50以下，PPI更是连续36个月负增长，央行也采取两轮降息一轮降准。另一方面，此时放松货币会造成短期资本加速流出，对人民币汇率走势十分不利，同时也不利于市场出清，不利于进一步改革。央行自去年起多使用的是SLF、PSL、MLF等工具释放流动性的原因也在于此。

　　综上，随着新一届政府改革力度的加强，有利于我国经济内生动力的提高，短期人民币兑美元汇率虽有进一步走软态势，但长期趋势性贬值概率不大，更多时将会保持相对平稳走势。

　　(作者为北京市基础设施投资有限公司政策分析师)