兴业投资：黄金表现欠佳再现熊市 明年逆袭尚欠火候

2014年12月26日

经历了去年元气大伤的暴跌后，今年黄金迎来开门红，但之后受多重不利因素打压一度跌至四年来的最低水平1131.60美元/盎司，让做多黄金的投资者感叹很受伤。2014年即将步入尾声，回首这一年，到底有哪些因素影响黄金走势呢，这些因素是否在明年能再掀波浪?

地缘政治危机。乌克兰危机，巴以冲突和伊拉克极端宗教组织ISIS的兴起等都令市场避险情绪高涨，愈演愈烈的局势持续推动避险黄金勇攀高峰，最高触及1400美元/盎司附近。

强势美元。自今年初美国摆脱严寒天气的重创后，经济持续改善，7月初开始走出一波较为犀利的上行趋势，本周二更是上破90大关，美元指数的飙升极大打压了黄金多头的热情，加上美元资产不断走高，也令黄金魅力大为失色。

瑞士黄金公投。11月30日瑞士黄金公投也曾掀起金市的一波风浪，公投内容包括要求瑞士央行停止售金、取回瑞士黄金储备并要求瑞士央行资产中至少有20%是黄金，这意味着该行将在五年内增持黄金1500吨。最终公投未通过，黄金失去重要支撑，大幅下挫，却因利空出尽出现报复性反弹。

全球通胀低迷。从2014年初至今，全球经济增速不断放缓，各主要经济体通胀率不断走低，尤其是欧元区已经濒临通缩边缘、美国虽接近升息但通胀仍徘徊在2%目标水平以下……而自今年6月以来，国际原油价格暴跌不止，今年至今已跌去了差不多44%，又为全球增加一些通缩压力。经历了2013年的大跌后，黄金2014年虽有反弹之心，但在全球通胀整体低迷的情况下，也难有反弹之力。

全球实物黄金需求整体放缓。进入2014年，全球流动性依然宽松，中国股市终于结束连续多年的垫底局面，一向喜欢黄金的 “中国大妈”们的方向也从金市向股市转移，中国全年黄金需求可能下滑至1000吨以下。全球另一黄金消费大国印度，在80:20黄金进口限制条例、以及全球贵金属市场趋势疲弱的约束下依然未能打开其庞大的黄金消费胃口。与前两者不同的是，黄金另一需求大户—俄罗斯央行则趁着金价走低大举囤积黄金，截至目前已经连续八个月增持黄金，其黄金总储备量跃居世界第五，达1188吨。然而，仅凭俄罗斯央行一己之力并不足以撼动全球黄金的总消费量。

展望2015年，一方面，美国经济复苏势头强劲，美联储即将开始加息，尽管具体加息时间点还未明确(市场预期最早会是在4月或6月)，但只要在美联储正式开启加息这一大门之前，市场将会继续消化这一预期，美元仍有可能进一步走高，或打压金价进一步走低。另一方面，欧元区、日本和中国等主要经济体通胀依然面临下行风险，通缩阴影抬升也可能依旧不利于金价。不过，也不能过度悲观地看待2015年金价。如果国际油价持续暴跌，可能促使投资者寻求避险，金价或受到推动反弹走高。同时，与原油原本是一对难兄难弟的黄金价格持续下跌，那么势必对金矿开采造成严重影响，导致市场开采金大量减少。在矿采金减少的同时，随着金价的持续走低，或吸引中印两国需求大幅增加，供不应求可能为金价带来上涨动力。总而言之，国际黄金价格在2015年可能继续低位整理，但也不排除反弹行情，尽管空间或许有限。