主笔张庭宾：黄金的顶点保守估计在1700~1800美元，中性估计在3000~5000美元

　　2010年国际金价的调整筑基之强出乎了大多数人的意料，而2011年国际金价上涨之迅猛或将更令人惊讶。

　　2010年国际金价行情的本质在于，它是一个黄金在国际金融货币体系中角色地位发生根本转换的时期，即由纸币争霸的“裁判”角色向纸币危机时代的价值“核心”角色转变，后者亦即世界银行行长佐利克所言之“改良版金本位”。

　　过去20年中，黄金在国际货币金融体系演变中经历了三个不同阶段的角色：1.它只是一种大宗商品，是资本配置中需要匹配一点的贵金属资产，在1999年之前，它只属于这个角色。与这个被美元完全压制，毫不起眼，完全可以被忽略的小角色相应的是，国际金价一路下跌，惨不忍睹。

　　2.作为欧元和美元——这两种主要国际交易和储备货币擂台拳击赛的裁判。随着1999年欧元的诞生，它挑战美元唯一国际交易和储备货币的霸主地位，两强争霸需要一个公正客观权威的裁判，唯有黄金才能扮演这个角色。于是，作为全球货币金融最核心擂台的裁判，黄金再次登上前台，由此，国际黄金价格由1999年的低谷一路上涨到2008年3月的1032美元。

　　3.作为全球货币金融商品价值的核心标准作用。2008年金融危机的爆发，实际上是欧元美元争霸激化后的必然，欧元分流美元的流动性， 打破了美元虚拟金融体系不断自我膨胀循环，使得金融衍生品泡沫无法继续膨胀，反而向内坍塌，这造成了金融系统巨量的财务黑洞，形成了华尔街巨头的连环倒闭。

　　为救市，美联储和美国政府只有输血，靠出售国债获得资金，当国债卖不出去，就靠美联储直接印刷钞票买国债。而世界其他各国也不得不跟随，向各自的纸币注水。

　　这种救市其实是把原来金融机构的债务负担转嫁到政府身上，使得政府的主权债务越来越沉重，各国竞相滥发货币，各国纸币不仅实际负利率化，名义零利率化，而且直接印刷纸币，这使得各国的纸币信用越来越脆弱，作为其恶果，各国要么出现了被动的主权债务危机，要么像美国那样先发制人，实行量化宽松。但无论主动或被动，纸币内在价值贬值无可避免，这就表现为大宗商品价格的普遍上涨。

　　在纸币竞相贬值，发生“多米诺骨牌”式危机的情况下，世界货币、金融、经济和商品需要一种变形的价值标尺，来衡量纸币贬值与否、金融膨胀或塌缩、经济通胀还是通缩、商品泡沫还是价值回归，而这种最简单、最具公信力的价值标尺就是黄金。

　　佐利克的“改良版的金本位”也即笔者几年来反复强调的“纸币与黄金软挂钩”的模式。即未来金本位的基本形态是，黄金犹如太阳，而各种信用纸币犹如行星，各种行星围绕着太阳转，各自与太阳的距离（一种纸币与黄金的比价关系）是由这种纸币的内在价值决定的，即如果该纸币滥发，它的轨道就会远离太阳；如果某个纸币的发行很节制，它就会接近太阳。这个以黄金为核心的星系与目前的国际金融体系完全兼容，不需要什么特别的改革，更不需要像SDR，各国为篮子中本国货币的比重争得头破血流。

　　2010年，黄金在国际货币金融体系中的角色正发生着由“裁判”向“价值核心”的重大质变。可以说，现在是黄金确认扮演“价值核心”角色刚刚开始的时候。

　　这个过程可以说是一波三折。2008年国际金价的三次大跌，实际是信用纸币利益集团，尤其是美元集团为防范其向“价值核心”角色转变的犀利反击，一度让黄金惨不忍睹。但信用纸币的问题是，它们之间的较量越来越激烈，纷纷滥发注水，以邻为壑，这使得黄金作为无可替代的裁判顽强地回到前台。

　　2009年三季度以后，国际黄金市场发生了一个根本的转变，即当国际投行为代表的主力力量承认将黄金控制在1000美元以下失败后，它们由唱空黄金转而为唱多黄金，即它们不得不承认黄金的货币属性的回归。2009年10月，CME（芝加哥商业交易所）承认了黄金享受美元的商品保证金待遇；2010年8月，中国六部委文件首次在大国中承认黄金的“金融属性”；到2010年11月，佐利克作为国际货币主流人士第一次公开讨论“改良版金本位”的回归，黄金向国际货币金融体系“价值核心”回归的脚步日渐清晰。

　　2010年，国际金价不仅站稳1000美元以上，而且收盘于1400美元以上，这已经可以看作黄金成功地完成了角色转换期。接下来的一年很可能是不断确认和强化这种预期的时候，即国际金价很有可能进入一个快速上涨时期。

　　这种快速上涨建立在这样一个基础上，即传统意义上的黄金多头——各国央行已经由净卖出转为净买入；国际储金银行也因几十年抛出黄金打压金价，而接近弹尽粮绝。而国际黄金市场的量很有限，一年新增的黄金也就2500吨左右，按照每盎司1421美元，也就1142亿美元，约中国外汇储备总量的4％左右。因此，有限的增量就可以推动金价上涨，更不要说当越来越多的投资者认同黄金作为新的价值核心，不断追捧之下，金价很有可能上演井喷之势。

　　需要提醒的是，2011年，国际金价并非只有大涨一种可能。另外一种可能是，当欧元解体，同时中国爆发严重的金融经济危机，像日本1990年那样一蹶不振，此两个条件同时具备，则国际金价将形成顶部，这个顶部可能在1700~1800美元之间。

　　如果按照和平方式的经济金融竞争手段，美元同时达成这两个目标的概率基本没有，但是，美元势力不排除使用其背后的政治军事霸权，在东亚制造战争，在欧洲制造社会动乱。

　　自“天安舰事件”以后，朝鲜半岛和钓鱼岛势态逐步升级，符合美元势力以战争转嫁危机的需求——用战争恐吓国际热钱逃离东亚，导致中国房地产泡沫崩盘，乃至制造一场中国的金融社会危机；而欧洲因为政府紧缩开支，导致社会福利的缩水，已经引发了公众的不满，这种隐患有可能被引爆为大规模的社会骚乱，进而冲击世人对欧元的信心。

　　因此，笔者在坚持国际金价继续大涨至年底前的1700美元（大概率事件）的同时，也要警告美元反转的可能（小概率事件），也就是美元二次复兴的可能。而后者的最主要的信号是东亚爆发常规热战，而欧洲爆发大规模社会动乱。

　　不论未来怎么演变，1430美元不可能是这一轮国际金价的顶点，最保守估计的顶点在1700~1800美元，中性估计的顶点在3000~5000美元。

　　同时，不准备修正“5年内（2014年内）两公斤黄金可买上海一套房”的观点。即使国际金价在1800美元到顶，届时，上海的人民币房价将下跌50％以上。

　　一言以蔽之，2011年的中国和世界将更加动荡和危险，黄金将不负“财富诺亚方舟”之誉。制图/张逸俊