瑞士经济框架优于欧美通胀助力加拿大资源优势

　　加拿大与美国经济的紧密性，使得加元隶属于泛美货币，同时由于加拿大资源类商品出口的特性，加元又是商品货币的代表。美元/加元2010年以来，基本位于一个大的区间内波动，但整体趋势却是延续2009年以来的下跌，加元升值的背后主因，就是加拿大央行几次加息举动的力挺。

　　1、经济回暖加息给力定调加元慢牛行情

　　随着2010年年初以来，美国经济数据的强劲表现，美国经济复苏形势的良好局面，给予加拿大经济稳固的支撑。由于加拿大70%以上的出口都是销往美国，因此美国需求的回暖，令加拿大制造业得到全面的改善，尽管欧元区债务危机的阴霾笼罩于汇市，严重阻碍风险偏好情绪，但是加拿大较为优异的财政结构，却令其远离主权信用危机的风险，并配合国内经济数据的一派强势，点燃了加息预期，助力加元走高。从1月零售销售大幅好于预期，到2月核心通胀率创出2008年12月以来的最高，再到第一季度GDP年化增长的劲升，无不彰显加拿大经济复苏的活力，基于本国宽松的货币供应对通胀引发的连锁反应，以及国际大宗商品价格的反弹对加元的刺激作用，加拿大央行于2010年6月1日率先打响了“G7”加息的头炮，上调利率25个基点至0.5%，并于此后，借助就业市场的改善带动各个产业的蓬勃发展与资源类商品价格被热炒，加拿大经济获得提振为借口，于7月20日和9月8日两次上调利率至1.0%。

　　尽管在后两次加息中，美国经济曝出就业市场再陷危机，令衰退阴影重新笼罩，一定程度上拖累了加拿大的经济增速，但是加元却凭借资源类大宗商品的优异表现与货币流动性过剩加速了通胀势头引发的风险偏好情绪的高涨，而守住自己的领地，对美元依旧整体维持强势，尤其是在年底前的行情，尽管美元指数探底回升，但美元/加元反弹的高点却是逐步下移，显示出了在未来一段时间内，加元仍表现不俗的信号，并且还将伴随美国经济的好转而受惠更多。

　　2、2011年加息次数是重点

　　2011年，除了对全球经济复苏形势的关注之外，市场的焦点将继续落在G7国家货币政策的转变上。目前七大工业国中，只有加拿大已经提前结束了量化宽松政策，并步入加息的正轨，因其基本面的相对强劲，加拿大央行的加息频率要远高于其他国家，这就成为加元在未来走强的决定性因素。此外，随着美国就业市场的改善，最坏的时期已经过去，只要美国的内需获得提振，复苏重新恢复动能，那么加拿大的经济将呈现一个爆发性的上涨，这一点，也是央行加息依据的重要参考。可以说，目前加拿大央行官员的讲话，已经明确地暗示出继续加息的意图，显然对通胀压力的控制，是其目前最为看重的因素，因此CPI一旦持续升高，必然就是加息的信号。

　　从基本面上看，尽管美元/加元周图指标显示底部迹象已出现，但日图依然延续在一个缓慢的下降通道中，年底前汇价连续呈现一个低位反弹的走势，但每次上探的空间都受到严格的限制，这表明短期汇价仍具走低的风险，在1.0270/1.0350区域的阻力强劲，是一个介入加元多头的机会，美元/加元仍具测试平价，甚至是下探0.9900的机会。

　　瑞郎在2010年上半年的表现，较为逊色，兑美元一路下行，但随着美国就业市场的恶化，经济复苏的停滞，避险情绪点燃了对瑞郎的投资热情，同时瑞士没有像美国与日本一样有棘手的财政赤字状况，更成为避险买盘青睐的对象，而其将提前于美国加息的预期，则成为2011年走势的依据。

　　1、央行干预难抑升值避险特质成吸金利器

　　2010年年初开盘，美元/瑞郎一直受到美元强势的支撑，一路上行，对美联储将提前结束量化宽松政策的预期，占据市场的主导地位，投资者几乎无视瑞士的数据，将所有的焦点都转到货币政策的改变上，使得美元/瑞郎6月1日一度上探1.1730区域，但美国非农就业数据的意外恶化，却成为走势反转的导火索，全盘打破了投资者的预期。鉴于美国复苏不力的事实对全球经济形势的拖累作用，瑞郎的避险特征被充分挖掘，并在4个月的时间内，升值近2000点，表现令人惊异。

　　这期间，支撑瑞郎走强的主要因素包括全球经济整体环境的不确定性，令风险厌恶情绪高涨，对复苏不力的担忧心理，激发了避险买盘的兴趣，而相比其他两大避险货币，美元与日元，瑞士的基本面相对稳固，并没有畸形的赤字规模，因此日后的政府负担相对较轻；其次，良好的经济数据，显示瑞士的复苏步伐正在有条不紊地进行，面对领先指标的看涨，经常账盈余的激增，瑞士央行加息的时间肯定会早于美联储以及欧洲国家，货币政策的提前改变，为中期走势提供依据，最后，瑞士央行对瑞郎升值的干预行为，并未得到投资者的广泛认同，收效甚微。相反，利用央行借助欧元/瑞郎干预的机会，反倒成为做多瑞郎的借口，特别是在多次央行干预但仍难抑制瑞郎升值的状况下，央行的干预行为为瑞郎最后的冲高预留出空间，在最终对瑞郎的强势妥协后，美元/瑞郎也顺理成章地连创年内低点，升势无可抵挡，并于10月14日下探0.9460的历史新低。此后汇价虽有所反弹，但瑞郎的强势姿态仍得到延续。

　　2、开启加息门是关键短线瑞郎或待修正

　　从目前短线美元/瑞郎的走势来看，瑞郎的升值重要的支撑因素是欧元/瑞郎的突破下行，由于穆迪对葡萄牙的主权信用评级，再次置于危险的下调观察范围内，使得欧元/瑞郎遭遇大跌，从而给予瑞郎反弹的动能，但是从日图美元/瑞郎的形态观察，汇价在现阶段正在构筑一个阶段性的底部，其后在2011年初，有反弹上行的需求，一旦美元指数重新突破81.50，则美元/瑞郎将返回至1.0200区域之上，此后，在1.0350之下汇价或进行整固，并再次出现瑞郎多头建仓机会，所以短线瑞郎的下行空间将逐步受限。从操作上看，可利用其后的反弹，在1.0350之下重新放沽美元/瑞郎，首次目标在0.9900一线。而瑞郎2011年是否能够再现2010年的风采，则需要观察瑞士央行何时进入加息周期来判断。