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海外热钱再一次成为中国政府关注的对象。2009年不明资金流入规模或达2000亿美元。中国政策制定者抱怨投机资本的涌入,但如果市场不改变人民币被低估的看法,这种情况就很难得到根本的改变。中国政府所能做的,只是尽其所能堵上热钱流入的窟窿。
可以通过一个简单的计算来估计投机资本的规模,即把外滙储备新增数量减掉外商直接投资的流入和贸易顺差。去年二季度中国外储新增1780亿元(美元.下同),其中63%并非来自官方贸易和投资资料,三季度不明资金流入为860亿元,或占总储备增值的61%。这些投机资本估计有些已经流入资本市场,导致去年中国股市劲升78%,房地产价格飞涨20%。另外,热钱增加了人民币升值压力。为对抗热钱,中国人行不得不加印钞票,同时为了避免造成通胀,还要发行债券回笼货币,支付大量利息。
人民币面临新的升值压力,或吸引投机性资本流入;中国社科院世界经济与政治研究所副研究员张斌上周表示,当前人民币滙率改革的折衷方案是人民币兑美元双边滙率一次过升值10%。可是,中国出口仍同比下滑,这样激进的措施难以获得决策层的首肯。
于是中国政府只能去堵截体制中的漏洞。据上周外管局发布的数字,去年首十一个月抓住深圳四十四家非法交易网点,涉案金额35亿元。现在,那些交易所已被取缔,可以推想类似非法机构还有成千上百家逍遥法外。
另一种常见伎俩就是编造出口单据,从而引入非法外资。比如,内地贸易商可以高报出口、低报进口,还有进出口公司兜售假进出口许可证。这可用于掩护投资者滙入美元,转换成人民币。还有机构以捐赠等理由把资金滙入,让审查更加困难。中国政府可以通过多个部委联网核查的方式,来根除这类诈骗,但也不要指望奇迹出现。
归根结底,热钱是一种无奈的选择。如果人民币升值预期不变,那么,外国资金流入仍将推高资本价格,但一旦泡沫破灭,中国政府或发现热钱出去就像进来一样容易,届时中国要承担泡沫破灭造成的一切社会成本。
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